日本投资者连续五周抛售外国债券创四年最长纪录 日本国债收益率飙升吸引资金回流本土市场 资产配置或现历史性转向

据路透社10月22日报道，日本投资者抛售外国债券的规模连续第五周扩大，创下四年来最长的连续抛售纪录。这一动向标志着日本机构投资者可能正在调整全球资产配置策略，将更多资金转向收益率不断攀升的国内债券市场。

连续五周抛售 创四年最长纪录

根据日本财务省公布的国际证券交易数据，截至10月22日当周，日本投资者净卖出外国债券约1.2万亿日元，使连续抛售周期延长至第五周。路透社指出，这是自2022年以来最长的一次连续净卖出。在此之前，日本投资者曾连续多年维持海外债券净买入，以寻求更高收益。

彭博社的数据分析则显示，过去五周累计净卖出外国债券规模已超过4万亿日元，接近2020年疫情初期市场动荡时的水平。一位东京外汇经纪商交易员表示：“资金流出的速度明显加快，养老基金和保险公司的资产再平衡需求是主要推动力。”他还补充说，部分机构甚至在远期外汇市场对冲汇率风险，以锁定日元升值带来的额外收益。

日本国债收益率飙升 吸引资金回流

推动这一轮抛售的核心因素，是日本国内长期利率的持续上行。基准10年期日本国债收益率在10月21日升至1.5%，为2011年以来的最高水平。随着日本央行逐步退出超宽松货币政策，国内债券的吸引力大幅增强，与美债、欧债的利差收窄，甚至出现倒挂。

“对于以日元计价的负债机构而言，国内国债已经提供了足够的收益率，没有必要再承担汇率波动去购买海外资产。”三菱UFJ摩根士丹利证券的首席债券策略师指出。他认为，只要日本10年期收益率维持在1.4%上方，日本投资者对外国债券的需求就会保持疲弱。

全球债券市场的影响

日本是全球最大的跨境债券投资者之一，其资金流向对美债、法债和澳债市场有着显著影响。日本投资者的连续抛售，已经推动美国10年期国债收益率在10月22日亚洲交易时段上升5个基点至4.8%附近。澳大利亚国债市场也承受了相应压力，因日本投资者历来是澳债的重要买家。

数据来源：日本财务省、路透社估算。注：数字为近似值。

分析师：策略转变还是短期调整？

关于这一轮抛售的持续性，市场存在分歧。一部分分析师认为，这是日本机构投资者对全球资产配置的长期再平衡，并非短期波动。野村证券利率策略师在一份报告中写道：“日本投资者正在经历一个范式转变，国内收益率上升改变了他们的投资组合选择。”

但也有人指出，连续五周抛售可能只是年底前的季节性调整，加上日元升值预期促使投资者减少未对冲的外币资产。摩根大通的一位利率分析师表示：“如果日本央行维持当前政策不变，抛售压力可能在第四季度末有所缓解，但方向不会改变。”

对其他资产类别的溢出效应

值得注意的是，日本投资者在抛售外国债券的同时，仍在持续买入外国股票。数据显示，过去五周，日本投资者净买入外国股票约6,000亿日元，显示出资金在不同海外资产之间进行再分配。这种分化表明，日本投资者的风险偏好并未全面收缩，而是在利率相对变化中重新权衡。

此外，外国投资者也在积极买入日本国债。10月22日的日本国债拍卖中，海外投资者的认购比例升至12%，高于过去一年均值，进一步印证了日本市场对全球资金的吸引力正在增强。

未来展望：资金回流趋势能否延续？

日本央行下一次政策会议将于12月18日至19日举行，市场普遍预期其将进一步上调政策利率。若加息落地，日本10年期收益率可能向1.7%至1.8%区间迈进，届时日本投资者对国内债券的偏好将更加稳固，海外债券的抛售压力可能持续至2027年。

不过，有分析师警告称，如果日元升值过快，日本出口企业盈利受损，可能间接影响国内经济，从而削弱收益率上升的基础。整体来看，日本投资者资产配置的“本土化转向”正成为全球固定收益市场不可忽视的结构性变量。

FAQ

Q1：日本投资者为什么连续抛售外国债券？

A1：核心原因是日本国内国债收益率大幅上升，使得本土债券吸引力增强。日本央行退出超宽松政策推高了长期利率，同时日元汇率波动加剧，降低了未对冲外国债券的净回报，因此养老基金和保险公司纷纷减持海外债券。

Q2：这一趋势会对普通投资者产生什么影响？

A2：日本资金撤离可能推高美债、欧债等市场的收益率，进而影响全球借贷成本和资产定价。对于持有债券基金的投资者，价格波动可能加大；但配置日本国债相关产品的投资者则能受益于收益率上升。

从连续五周的抛售节奏看，日本投资者抛售外国债券的行为正以四年未见的力度推进，资金持续回流本土。这一趋势若延续，不仅改写日本机构的资产配置逻辑，也将为全球利率市场带来深刻而持久的影响。市场参与者需密切关注日本央行的每一步政策动作，以及日元汇率的连锁反应。